Salesforce Valuation Lab: 현재 주가가 요구하는 FCF 성장률

Lab / 의사결정 이후 가격

매수 CRM NYSE

최근 종가를 불러오는 중

의사결정 종가는 아래에 있다. 그 다음 가격은 페이지를 열 때, 이미 끝난 장의 종가로 채워진다.

의사결정 종가

$224.56 2026.10.07

최근 종가

— 끝난 장의 종가

이후 거래일

—의사결정일 제외

차트 위를 움직이거나, 차트를 선택한 뒤 좌우 방향키로 날짜를 본다. 맨 위 수치는 항상 최근 종가 기준이다.

거래소 종가다. 배당, 거래비용, 세금, 실제 보유 비중은 없다. 계좌 수익률이 아니며 매매 권유가 아니다. Yahoo Finance

날짜별 종가 표

CRM 종가. 변화는 의사결정 종가 대비다.

날짜	종가	변화
2026.10.07	$224.56	—

2026-10-07 $224.56

이 페이지는 Salesforce 분석의 모형을 양방향으로 움직인다. 성장률을 넣으면 주당 적정가치가 나오고, 현재 주가를 넣으면 그 가격이 요구하는 FCF 성장률이 나온다.

기본값은 원글의 Base case다. FY27 추정 FCF $15.05B에서 출발해 연 7%로 자라고, 할인율은 10%, 영구성장률은 2.5%라고 가정한다. 그러면 주당 적정가치는 약 $302다. 모두 저자 가정이며 회사 가이던스가 아니다. FY27 출발값만 회사 가이던스 4–5%의 중간값을 FY26 FCF $14.4B에 적용한 것이다.

0%와 6.3%를 같이 움직여 보기

THE ARCHIVE / VALUATION LAB

Salesforce AI Economics & FCF Simulator

성장률을 목표가에 끼워 맞추는 대신, 현재 가격이 요구하는 현금흐름과 AI 순증 효과를 직접 바꿔 봅니다.

FCFE PROXY · 5Y DCF

프리셋BearBaseBull초기화설정 링크 복사

주당 적정가치$302보고 FCF 기준

현재가 대비+34.4%$224.56 · 2026-10-07

5년차 FCF$21.1B$25.64 / share

Terminal value 비중72.1%현재가치 중 비중

REVERSE DCF

현재 가격이 요구하는 연간 FCF 성장률

10% 할인율, 2.5% 영구성장률, SBC 미조정

0.01%

SimpleAdvanced AI bridge

01 / ASSUMPTIONS

가정 바꾸기

FCF CAGR

7.0%

할인율

10.0%

영구성장률

2.5%

SBC 경제적 비용 반영

0%

연간 주식수 변화

0.0%

02 / CASH-FLOW BRIDGE

같은 FCF를 두 번 세지 않는다

FY27E reported FCF

$15.05B

SBC 경제적 조정

−$0.00B

조정 출발 FCF

$15.05B

5년차 예상 주식수

823M

20% 안전마진 가격

$241

주식수 변화는 주당 FCF 브리지에만 반영한다. 자사주 매입은 현금 사용이므로 DCF 기업가치까지 동시에 높이지 않는다.

03 / FIVE-YEAR PATH

FCF와 주당 FCF 경로

교육용 시나리오 도구 · 투자 권유가 아니다. CFO−CAPEX를 FCFE 근사치로 보고 자기자본비용으로 할인한다. 이자비용이 이미 포함되어 있으므로 부채를 다시 차감하지 않는다. 전략적 투자자산도 별도로 더하지 않는다.

이 도구를 읽는 순서

먼저 Simple 모드에서 FCF CAGR만 움직인다. 7%를 0%와 12%로 바꾸면, 성장률 하나가 주당 가치와 현재가 대비 간격을 얼마나 움직이는지 분리해서 볼 수 있다. 그다음 SBC 반영 비율을 0%에서 100%로 올린다. 보고 FCF로 보면 현재 가격은 거의 성장을 요구하지 않는다. SBC를 전부 빼면 요구 성장률이 회사의 FY27 가이던스 4–5%보다 조금 높아진다.

Advanced에서는 기존 사업의 성장과 5년차 AI 순증 매출, AI 공헌이익률, CRM 잠식률을 따로 움직인다. Agentforce 매출이 늘어도 좌석을 잠식하면 순증 현금흐름은 그보다 작다. 할인율과 영구성장률은 결과를 크게 움직이지만 사업의 질을 설명하지는 않는다. Base 가치의 약 72%가 단말가치에서 나오므로, 배율을 올리기 전에 5년차 FCF가 어떻게 만들어졌는지 먼저 본다.

계산식

출발 현금흐름은 SBC 조정 뒤의 FY27 추정 FCF다. 5년간 선택한 성장률로 복리 성장한다.

$$FCF_t=FCF_0(1+g)^t$$

5년차 현금흐름에 영구성장률을 붙여 단말가치를 만들고, 예측 기간의 현금흐름과 함께 할인한다.

$$TV=\frac{FCF_5(1+g_{tv})}{r-g_{tv}},\qquad Value=\sum_{t=1}^{5}\frac{FCF_t}{(1+r)^t}+\frac{TV}{(1+r)^5}$$

주당 가치는 그 자기자본가치를 823M주로 나눈 것이다. 현재가치가 $224.56과 같아지는 (g)를 이분법으로 찾는다. 이 값은 시장의 유일한 기대가 아니다. 같은 가격도 낮은 성장과 낮은 할인율, 높은 성장과 높은 SBC 조정의 여러 조합으로 설명할 수 있다.

주식수 변화는 주당 FCF 브리지에만 들어간다. 자사주 매입은 현금을 쓰므로, 주식수를 줄이면서 DCF 기업가치까지 동시에 올리지 않는다. CFO에서 CAPEX를 뺀 값을 FCFE 근사치로 보고 자기자본비용으로 할인한다. 이자비용이 이미 현금흐름에 반영되어 있으므로 부채를 다시 빼지 않는다.

이 모형이 답하지 않는 것

• Informatica와 이후 인수가 유기적 성장과 통합 비용을 어떻게 나누는지
• Agentforce 사용량 매출이 좌석 매출을 실제로 얼마나 대체하는지
• 차입과 이자비용이 FCF를 추가로 압박하는 경로
• SBC의 경제적 비용이 연율화 가정의 25%, 50%, 100% 중 어디인지
• 5년 뒤 시장이 실제로 부여할 영구성장률

이 Lab의 목적은 “AI 회사다”와 “싸다”를 분리하는 것이다. 현재 주가가 요구하는 FCF 성장률을 먼저 보고, 그 숫자가 인수 효과를 뺀 성장과 SBC 이후의 주당 현금흐름으로 현실적인지 판단한다.

Disclosure: 이 도구는 개인적인 투자 리서치와 판단 과정을 기록한 것이며 투자 권유가 아니다. 적정가치와 내재 성장률은 여러 가정을 기반으로 한 저자의 추정치이며 실제 결과는 크게 달라질 수 있다.